Inflacion y crecimiento economico en Mexico: una relacion no lineal.

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Inflacion y crecimiento economico en Mexico: una relacion no lineal.

Resumen: Conocer con precisión la forma en que la inflación moderada incide sobre el crecimiento económico en México cobra suma relevancia para el diseño de la política monetaria, en especial ahora que el banco central ha adoptado un esquema de objetivos inflacionarios. El propósito de esta investigación es estimar ese impacto utilizando un enfoque no lineal similar al presentado por Sarel (1996). Los resultados de esta investigación son congruentes con los hallazgos de Sarel (1996) y Judson y Orphanides (1996), y atestiguan que el ritmo de expansión de la economía mexicana podría verse alentado por la inflación cuando ésta se ubica por debajo de 8.1%, mientras que inflaciones superiores a ese umbral dañan el crecimiento de forma severa. A la luz de estos resultados, la adopción de acciones monetarias encaminadas a garantizar metas de inflación muy bajas podría no constituir una política óptima, puesto que podría resultar excesivamente costosa en términos de crecimiento económico. Es importante señalar que estos resultados deben ser interpretados con cautela debido a ciertas limitaciones inherentes a la metodología empleada.

Palabras clave: inflación, crecimiento económico, política monetaria.

Abstract: Today that Banco de México has adopted an inflation targeting scheme, it has become more relevant to know the effect that moderate inflation has on economic growth in order to design monetary policy. The purpose of this paper is to estimate that effect following a non-lineal approach similar to that proposed by Sarel (1996). The results are consistent with the findings of Sarel (1996) and Judson y Orphanides (1996), and show that economic growth in Mexico might increase with higher rates of inflation as long as they are lower than 8.1%; inflation rates above that threshold damage severely the pace of economic expansion. In light of these findings, monetary policies aiming at very low rates of inflation may not be optimal, given the excessive costs they could imply in terms of economic growth. These results, however, should be interpreted with caution given the inherent limitations of this methodology.

Keywords: inflation, economic growth, monetary policy.

Clasificación JEL: E31, E50, 040.

Introducción

Durante los últimos 40 años diversas investigaciones han tratado de esclarecer empíricamente el tipo de relación que existe entre la inflación y el crecimiento económico. Las conclusiones de estos estudios forman un abanico que va desde las que postulan la ausencia de vínculo entre ambas variables, hasta aquellas que proponen una asociación no lineal entre ellas.

Bruno y Easterly (1998) ilustran la amplitud de este abanico al mencionar que previo a 1970 no existía evidencia empírica que demostrara que la relación entre la inflación y el crecimiento económico fuera positiva o negativa (Bhatia, 1960; Dorrance, 1963 y 1966; Johnson, 1967), y que incluso la evidencia en América Latina era todavía ambigua durante esos años a pesar de ser una región que había experimentado tasas de inflación más elevadas que las registradas en las economías industrializadas (Pazos, 1972; Galbis, 1979). También señalan, en contraste, que en la década de 1990 empezaron a elaborarse estudios que encontraron un vínculo claramente negativo entre ambas variables (Fischer, 1993; De Gregorio, 1993; Barro, 1995).

La posibilidad de que la relación entre inflación y crecimiento fuera no lineal se exploró originalmente en Levine y Zervos (1993) y Fischer (1993) mediante un análisis de regresión de datos en sección cruzada y panel. A raíz de estos estudios, surgió una serie de investigaciones que enriqueció y fortaleció aún más la hipótesis de que al interior de cierto rango de inflación moderada la relación con el crecimiento económico era inexistente, o incluso positiva, pero que a tasas de inflación elevadas la relación se volvía claramente negativa (Sare1,1996; Judson y Orphanides, 1996; Ghosh y Phillips, 1998; Bruno y Easterly, 1998; Khan y Senhadji, 2001).

Si bien el resultado común en las investigaciones recientes es que las tasas de inflación elevadas deterioran severamente el crecimiento de la economía, todavía no se llega a una conclusión definitiva y estadís ticamente significativa en cuanto a la relación entre ambas variables cuando la inflación es baja. De hecho, Sarel (1996) y Judson y Orphanides (1996) encuentran un efecto ligeramente positivo de la inflación sobre el crecimiento económico cuando ésta se ubica por debajo de 8 y 10%, respectivamente. Sin embargo, en amba...

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