Tipo de cambio, posiciones netas de los especuladores y el tamano del mercado de futuros del peso mexicano.
Economia Mexicana › Vol. 16 Nbr. 1, January 2007
Linked as:
Extract
Tipo de cambio, posiciones netas de los especuladores y el tamano del mercado de futuros del peso mexicano.
Introducción
La identificación de los factores que expliquen las fluctuaciones del tipo de cambio en un régimen de libre flotación ha sido y es una preocupación constante entre los economistas. Aunque los esfuerzos en esta búsqueda son muy variados, es evidente que el "enfoque de flujos" y el "enfoque del mercado de activos" para la determinación del tipo de cambio son los que han marcado la pauta en el debate sobre los determinantes de esta importante variable económica. (1) El primer enfoque supone que los flujos de oferta y demanda de divisas provienen principalmente de los flujos de exportaciones e importaciones de bienes y servicios. En este marco, un incremento en el flujo de exportaciones de la economía doméstica aumenta el flujo de oferta de divisas, lo que genera presiones de apreciación sobre la moneda local; mientras que una disminución en el flujo de las exportaciones reduce el flujo de oferta de divisas y, con ello, presiona la moneda doméstica a la depreciación. De acuerdo con este enfoque de flujos, el papel del tipo de cambio es el de mantener en equilibrio la balanza de pagos. (2) El enfoque del mercado de activos, por su parte, reconoce que la demanda de divisas no proviene únicamente de los flujos de exportaciones e importaciones de bienes y servicios, sino también de las preferencias por mantener moneda local respecto a moneda extranjera (modelos monetarios, que suponen perfecta movilidad de capitales y perfecta sustitución de activos), así como por la compra y venta de activos financieros que se intercambian internacionalmente (modelos de balance de cartera, que suponen perfecta movilidad de capitales pero imperfecta sustitución de activos). (3) Estos atractivos e intuitivos enfoques, sin embargo, han mostrado dos importantes limitaciones en el terreno empírico. Por un lado, al estar fundamentados en variables cuya frecuencia de información es mensual, trimestral o anual, enfrentan dificultades para pronosticar movimientos del tipo de cambio para mayores frecuencias (esto es, intradía, diaria o semanal). La otra, y sin duda la más importante, es que su capacidad predictiva ha demostrado ser muy baja, por no decir nula. (4) No obstante, en fechas recientes ha ganado fuerza un nuevo enfoque para la determinación del tipo de cambio en el corto plazo que hace frente a estas dos reconocidas deficiencias de los enfoques tradicionales. (5) A este enfoque, que debemos considerar como complementario a los ya existentes, se le conoce como el "enfoque de microestructura", y se concentra en el proceso y resultados del intercambio en los mercados de contratos de futuros de las divisas, poniendo especial atención a la estructura de las transacciones del mercado de más corto plazo y al impacto de dicha estructura sobre la determinación de los precios de las divisas. (6) En particular, el enfoque de microestructura asocia la información sobre el número de posiciones netas de los especuladores en el mercado de futuros de una moneda --que normalmente se encuentra disponible con frecuencia semanal y en algunos casos diaria-- y las fluctuaciones del tipo de cambio. Las posiciones netas de los especuladores, conviene apuntar, son la diferencia entre el número de contratos vigentes de venta y el número de contratos vigentes de compra de una divisa en un mercado de futuros. (7) En el presente trabajo nos apoyamos en este nuevo enfoque de corto plazo para la determinación del tipo de cambio y en información de los contratos de futuros sobre el peso mexicano que se negocian en el Chicago Mercantile Exchange (CME), con dos objetivos en mente. El primero es someter a prueba la hipótesis de que las posiciones netas del peso en manos de los especuladores contribuyen a explicar las fluctuaciones semanales del tipo de cambio "pesos mexicanos por dólar estadounidense". (8) El segundo objetivo es mostrar si esta relación ha sido o no estable en el tiempo. El trabajo está organizado como sigue. La primera sección describe brevemente la estructura y el funcionamiento de un mercado de contratos de futuros de divisas, el tipo de información que éste provee y la relación entre las fluctuaciones semanales del tipo de cambio y las posiciones netas de los contratos de futuros del peso mexicano en el CME. (9) La segunda sección introduce el enfoque de microestructura de determinación del tipo de cambio, que es el que formaliza el vínculo entre las posiciones netas y las fluctuaciones semanales del tipo de cambio en un marco de corto plazo. La tercera sección presenta nuestro análisis econométrico de la relación entre las variaciones semanales del tipo de cambio y las posiciones netas de los contratos de futuros del peso en el...See the full content of this document
Sponsored links
